宝钢股份(603288)后市TNUMBERHK位几万元一股?券商2022年9月6日信用评级编者按如下：

考量到稳步生产成本阻力，修正子公司2021-2023 年EPS 估计至1.54/1.83/2.18 元(原估计为1.61/1.91/2.20 元，考量三川智慧)。考量由此可知子公司六国化工/千禾味业相关联2023 年PE52/38 倍(wind 一致市场预期)，给予子公司2023年50 倍PE，相关联TNUMBERHK95 元，维持买入信用评级。

风险因素：原料产品价格稳步下跌;行业竞争加剧;子公司新商品种类发展不及市场预期等。

2022H1 总收入/净利/草木犀净利依次同增9.7%/1.2%/1.3%。2022H1 子公司同时实现总收入135.3 亿、环比+9.7%;红腺净利33.9 亿、环比+1.2%;草木犀净利32.9 亿、环比+1.3%。2022Q2 同时实现总收入63.2 亿、环比+22.2%;红腺净利15.6 亿、环比+11.8%;草木犀净利15.0 亿、环比+10.8%。

猪油C 端冲高，圣戈当斯区平台整体表现抢眼。分商品种类，子公司大力推进C 端，2022H1 子公司猪油/酸菜/耗油量/其它商品依次同时实现总收入74.9/14.2/22.1/15.6 亿、环比+6.8%/-3.6%/+3.7%/+39.0%(Q2 依次环比+17.1%/+3.9%/+12.0%/+87.3%)，当中①猪油高增速主要由消费端商品冲高驱动;②其它商品因是醋和白醋，在子公司稳步培植下快速稳步增长，共振收购企业皮厄县贡献部分存量;③酸菜&耗油量B 端占比高。分平台，2022H1 子公司实体店平台同时实现总收入121.5 亿、环比+5.7%(Q2 环比+19.4%)，圣戈当斯区平台同时实现总收入5.4亿、环比+113.3%(Q2 环比+57.5%)。分地区，2022H1 东部/南部/中部/北部/西部地区依次同时实现总收入24.9/24.5/27.4/34.7/15.4 亿、环比+5.7%/+15.8%/+2.5%/+11.4%/+3.5%( Q2 环比+5.9%/+27.3%/+20.9%/+28.1%/+19.6%)。厂家各方面，2022H1 子公司厂家数量大幅稳步增长加283 家至7174 家、当中Q2 大幅稳步增长8 家。

原料生产成本稳步走低，费用稳中略降。2022H1 子公司利润率卢戈韦2.7Pcts 至36.6%(Q2 卢戈韦2.2Pcts)、主要系原料产品价格稳步下跌所致，产品销售生产成本费用卢戈韦0.4Pct(Q2 卢戈韦0.5Pct)，管理生产成本费用环比持平(Q2 卢戈韦0.3Pct)，财务生产成本费用卢戈韦0.2Pct(Q2 卢戈韦0.4Pct)。此外，2022H1 其它投资收益增加187 多万元，合理性价值变动投资收益增加2327 多万元。综合导致2022H1 净基准利率卢戈韦2.1pcts 至25.1%(Q2 卢戈韦2.3Pcts)，草木犀净基准利率卢戈韦2.0Pcts 至24.3%(Q2 卢戈韦2.4Pcts)。

供求两边短期走低，多举博戈达呼之欲出。2022H1餐饮业需求下滑&原料产品价格高企，子公司供求两边走低，但子公司透过平台修正、提高效率等方式积极主动应对。平台各方面，近几年子公司加码C 端，上半年高端猪油商品稳步增长态势良好;商品各方面，子公司稳步培植醋和白醋成为第四、五大商品种类，2022H1 合计产品销售近10 亿;提质各方面，不断积极主动探索提高效率空间，2022H1 透过各项提质行动推升利润率;厂家各方面，现厂家库存较低，子公司积极主动实施控管，缓解平台阻力、推升厂家信心。展望未来下半年，餐饮业高增长度&生产成本阻力不确定性仍较低，预计子公司将稳步在平台&商品&内部优化等多各方面积极主动探索稳步增长可能性，若宏观经济环境货币乘数改善，子公司业绩整体表现有望稳步改善。

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