本文源自:券商中国

　　个券公募基金基金商品募资的分化，或凸显出个券高性价比的变动。

　　Wind统计数据表明，最近一两年的股基公募基金基金募资资本金配售工作力度明显活跃。数只公募基金基金公布的公募基金基金合约施行报告书表明募资有效率配售总户稳步提高，而国债公募基金基金的配售总体低迷，尤其是缺乏机构资本金帮的国债新商品募资资本金明显偏低。多家公募基金券商专业人士特别强调，下月后期角度的优先股良机将强于国债消费市场。

　　股基公募基金基金有效率配售户明显提高

　　中小散户对下月优先股消费市场良机正在用钱投票。

　　汇添富创新成长公募基金基金公布的合约施行报告书表明，募资期间有效率配售户高达2.7户，募资资本金达7.48亿，表明出以中小散户为代表的配售群体对合法权益类消费市场前景的看淡。此外，广发富信优选6个月持有期FOF公募基金基金公布的合约施行报告书也表明，募资有效率配售户接近1户，募资资本金接近9个亿。

　　与此同时，沙托梅公募基金基金商品的募资总体缺乏热度。数只公募基金基金公布的公募基金基金合约施行报告书表明，沙托梅公募基金基金总体仍然依赖于大客户的帮资本金，中小散户参与度较高。券商中国记者注意到，深圳地区一间大型公募基金的国债型公募基金基金募资有效率配售户不足900人，北方一间公募基金公布的国债型公募基金基金合约施行表明，募资有效率配售户甚至低于300人，这意味着这类国债型公募基金基金除了参与商品定制的大客户，难以吸引中小散户资本金的参与。

　　“最近一两年A股消费市场热度很高，优先股赚钱效应正在慢慢显现，中小散户对今后一两年个券吸引力变动有了大致的判断。”深圳地区一间公募基金券商专业人士指出，公司旗下合法权益类商品近期明显有回暖迹象，其中个人股权投资者的申购较多，彰显了公募基金基金销售消费市场的某些信号。

　　国债股权投资良机偏淡

　　显而易见的是，个券高性价比的变动正使得合法权益类公募基金基金商品明显受到中小散户高度关注，公募基金基金经理也普遍特别强调优先股或是2023年的核心良机。

　　“从后期上看，我们维持相较更看淡优先股和转债金融资产的观点不变。”长城公募基金基金的一位专业人士特别强调， 从宏观角度上看，目前整个消费市场都在交易“强消费市场预期”，但一类金融资产的走强或者另一类金融资产的走弱要形成稳步趋势，那一定需要后续的统计数据校正。各地禽流感早已或即将迎来一波暴发高峰，共振冬季开工下滑，新年返乡等影响，今后一个季度大概率中国经济统计数据和消费需求统计数据可能将都不会有明显改善。所以该机构指出今后消费市场的高度关注点可能将会阶段性地回到“弱现实”上来。

　　长城公募基金基金上述专业人士指出，从估值水平角度观察，利率债修正幅度不算太大，可能将是对今后一两年中国经济衰退的消费市场预期的定价相较谨慎，而城投债、商业银行二永债的修正幅度明显更大；从绝对收益上看，1-2年期种类的收益率从11月以来早已修正150-200bp，从信用风险息差角度观察，中短期限信用风险种类的息差也早已达到历史峰值。除去经济基本面因素，信用风险种类的超调可能将更多是因为赎回冲击下缺少买盘带来的。

　　民生问题富荣公募基金券商专业人士也坦言，尽管中国经济经济基本面在局部禽流感反反复复扰动下表现偏弱，短期内亦难言悲观，但随着经济政策对房地产消费市场支持工作力度大幅增加，消费市场预期早已走在前面，中国经济经济基本面也进入企稳阶段，下月上半年的衰退趋势相较明确，对国债消费市场而言，降准之后总量经济政策加码的空间较为有限。

　　中欧公募基金基金特别强调，中长期上看，下月卫生防疫经济政策可望在禽流感的反反复复中逐渐探索并稳步强化，虽然其道阻且长，但中长期向着对中国经济活动有利的路径迈进。中国经济企稳消费市场预期之下，周期行业的估值水平可望先于中国经济统计数据的改善提前获得复原。建议高度关注其中受益经济政策消费市场预期的金融和地产链消费需求；股权投资端复工消费市场预期带动的建材和建筑行业以及可选消费需求有关的线下娱乐、白酒等。对国债消费市场，中国经济后期可望回落，这影响了后期维度股或强于债，利率可能将总体上行。

　　公募基金基金看淡优先股复原行情

　　与债市相比，公募基金券商对下月优先股股权投资良机更加看淡。

　　“现阶段消费市场仍处于底部区域，总体估值水平不高，下月业绩增速可望企稳回落，共振消费市场情绪的回暖，A股将迎来业绩与估值水平的双击。”高盛交银施罗德公募基金基金有关专业人士表示，短期消费市场两个路径较为活跃，一是卫生防疫经济政策强化后可能将出现的禽流感回调，带来止咳药、新冠药等需求量的增长，医药板块中部分细分应用领域稳步大涨；二是消费需求应用领域，同样是因为卫生防疫经济政策强化后消费市场对下月消费需求复原的信心提高。

　　高盛交银施罗德公募基金基金指出随着禽流感高峰的回落，下月上半年亚洲地区中国经济将企稳，各项活动将有序恢复正常，二季度我国中国经济将可望快速回落。对A股消费市场依然保持悲观。

　　民生问题富荣公募基金基金指出，现阶段亚洲地区稳步恢复正常的宏观中国经济与稳健充裕的货币经济政策使得A股消费市场具备较强的韧性。高度关注今年反反复复提及的数字中国经济、高端制造等路径；混改：国企估值水平回归合理水平，共振现阶段国企总体估值水平处于相较高位，板块总体或存在良机；消费需求：受禽流感影响较大的消费需求应用领域，有关行业可望进一步衰退。

　　创金合信公募基金基金也指出，下月的核心工作是中国经济发展稳内需，让中国经济恢复正常活力、动力；消费需求衰退在优先位置，政府股权投资继续努力发展杠杆带动作用，今年更重股权投资，下月消费需求和股权投资集体加码。扩内需和供给侧改革协调加码，更好的供给满足升级的需求，产业升级和产业自主可控，保证需求的供给能力。改善社会消费市场预期，提振信心，重提“两个毫不动摇”，深化国资混改，保护民营企业和企业家合法权益，坚持消费市场化，加大对外开放工作力度提高开放水平。

　　上述公募基金券商专业人士坦言，前期特别强调A股回调的三动力：美元流动性、亚洲地区经济政策探底回落和短期滞涨复原。目前看，滞涨复原已完成，现阶段情绪指标已转向向下，美元指数修正或近尾声，亚洲地区方法论从炒经济政策消费市场预期逐步过渡到现实校正。经过一个半月的回调，之前过于极端的个券相较定价获得大幅复原，中国经济消费市场预期从过于悲观到悲观，股权投资者心态从探底回落到抢跑，早已在消费市场预期下月上半年后的中国经济衰退场景，或者对新年的消费需求场景做超消费市场预期悲观假设。在全国经历第一波感染冲击的情境下，悲观消费市场预期与现实统计数据的同时作用，是当下消费市场的一对矛盾，过于抢跑的消费市场预期可能将会遭遇现实的修正，引发消费市场的反反复复。

　　中欧公募基金基金则指出，11月中国经济统计数据弱于消费市场消费市场预期，表明在禽流感变动、生产活动受阻等因素的影响下，中国经济下行压力有所加大。近期北京等部分城市已开始进入卫生防疫经济政策强化后的首轮禽流感中。其他国家的经验提示在更注重消费市场预期的资本消费市场中，行业的股价表现与禽流感新增确诊数多数时候正有关，表明新增病例攀升可能将给消费市场带来了该国更早进入群体免疫的消费市场预期。在新增确诊数快速攀升的时期更应加大对衰退有关行业的高度关注；由于禽流感的冲击往往会稳步数轮，禽流感受损应用领域的衰退并非一帆风顺。此外，三年禽流感也带来了行业表现和中国经济结构的变动，选择更受益中国经济改善路径的行业比寻找禽流感中受损行业的复原更加有利。内需在盈利中的占比越高，衰退确定性越强。综合而言，建议稳步高度关注衰退消费市场预期驱动的A股周期类行业。